● 本报记者 马爽
11月,国内商品期货整体走势承压,反映这一情况的文华商品指数累计下跌1.27%。业内人士表示,当前部分商品期货主要是跟随宏观因素定价,虽然市场对于年底政策及明年宏观经济前景存在乐观预期,但在基本面偏弱的现实情况下,价格整体走势承压。
展望2025年,部分业内人士表示,继续看好贵金属后市表现,黄金价格有望继续刷新历史高位。
煤炭板块跌幅显著
文华财经数据显示,截至11月29日收盘,文华商品指数报172.18点,本月累计下跌1.27%。
从构成文华商品指数的18个行业分类指数表现来看,11月,煤炭板块指数跌幅最大,累计下跌7.69%;建材板块指数跌幅为4.27%;黑链指数、玉米链指数均跌超3%;仅软商品板块指数、石油板块指数、煤化工指数实现上涨,累计涨幅分别为2.58%、2.24%、1.43%。
就煤炭板块表现而言,信达期货黑色研究员刘开友表示,当下黑色系商品板块仍是由宏观因素定价,而宏观层面的焦点在于对年底政策及明年宏观经济的预期上。不过,在基本面偏弱的情况下,市场持有的乐观预期往往难以持续,故近期煤炭期货价格多次出现冲高回落走势。
对于近期建材板块表现,宝城期货黑色金属研究员涂伟华表示,近期螺纹钢市场供应端收缩,但降幅料有限,需求端则延续季节性走弱态势。供需双弱局面下,螺纹钢市场基本面依旧保持弱势,叠加库存再度增加,因此价格走势承压。
值得一提的是,11月贵金属指数累计下跌3.95%。国信期货有色团队负责人顾冯达表示,四季度,受海外市场扰动因素及地缘局势风险影响,贵金属价格一度迎来显著上涨。然而,随着海外扰动因素落地,市场风险溢价有所回撤,美元指数创下一年来新高,对贵金属价格形成压制,黄金、白银价格因此步入调整区间。
原油价格仍存下行空间
展望2025年,部分业内人士表示,看好贵金属价格表现,相对看空原油价格走势。
贵金属方面,顾冯达表示,2025年,美联储货币政策路径、全球经济增长前景以及地缘局势仍将是影响贵金属价格的核心变量。随着美联储持续推进降息政策,实际利率大概率会进一步下行,这将为黄金价格提供强有力的支撑,但降息路径及幅度有待进一步确认。尽管今年11月以来美元指数走强对贵金属价格形成一定压制,但市场对美国贸易保护主义和去全球化政策存在担忧,且美元指数高位震荡或伴随新兴市场资本外流等连锁反应,均有望进一步提升贵金属风险溢价支撑力度。同时,地缘局势目前暂未出现明显缓和迹象。操作上,建议维持多头思路为主。
华泰期货也认为,虽然11月以来美元指数走强趋势明显,导致黄金价格显著回调,但是这一现象实际折射出市场对于去全球化动向等问题的深切忧虑,进一步凸显了市场对于未来不确定性的担忧情绪。从长期来看,美联储目前正处于降息周期之中,若未来通胀水平能够保持相对稳定,降息进程或将更为顺畅。总体而言,未来美国实际利率大趋势依然向下。根据过去二十年的经验,实际利率触底与黄金价格见顶之间的时间差通常不超过三个月。因此,随着市场逐步消化美国大选事件影响,黄金价格有望逐步回归常态,并可能继续刷新历史高位。
原油方面,国信期货能化分析师贺维表示,“欧佩克+”将于12月1日召开石油政策会议,届时将决定具体的石油产量政策。不排除“欧佩克+”进一步推迟恢复增产时间的可能,但如果美国石油产量大幅增加,全球原油市场仍可能呈现供应过剩局面。随着供应端产油国之间博弈加剧,预计2025年原油价格运行重心或会进一步下移。
华泰期货也表示,基于当前的基本面前景,预计明年原油价格运行重心将显著下移。不过,未来原油市场潜在的不确定性主要在于伊朗。当前伊朗石油供应高达180万桶/日,如果其石油出口中断,将会显著影响市场供需平衡格局。
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