来源:中粮期货研究中心
海南台风对价格带来影响,不仅取决于因素自身,更取决于橡胶所处的整体环境。正是因为橡胶本来就强势,所以海南台风才能成为助推橡胶上涨的导火索。我们更应该关注的是导致橡胶长时间维持强势的背景因素。
不确定的影响,确定的利多
海南突发强烈台风,据了解,临高等地区影响较为严重。但是,这并不是全部情况,其他地区的受灾情况仍在统计中。市场传言可能会导致几万吨的减产,传言是否是事实,还不能确定。实际情况的确定,还需要更多时间。然而,价格已经出现了大涨。
目前并不能明确说清楚台风对国内平衡表造成了多大的影响。影响虽然不确定,但是该因素确实是明确的重要的利多因素。当前橡胶的情况与2020年黑龙江出现台风后玉米的情况类似。灾害都是罕见的,灾害出现初期,大家都搞不清楚对供应的影响到底有多大,实际情况都是逐步浮出水面的。如果要把供给搞清楚再考虑交易,那时机早已错过,甚至适得其反。
对空头来说,一直寄希望于天气好转后产量大增,补回之前的减产幅度,就像2017年2月一样。然而,海南的台风强化了减产预期,一定程度打击了空头的逻辑。对期货市场而言,往往有消息就可能刺激价格上涨,等有一天发现市场预期不实,价格再全跌回来。消息没证伪之前,多头会更加有优势。所以,海南台风的统计可以逐步展开,但是对于该因素的定性以及应用,应该提前基本面开展。
环境大于导火索
海南台风对价格带来影响,不仅取决于因素自身,更取决于橡胶所处的整体环境。从春节后开始算起,文华橡胶指数涨幅超过20%。而同一时间,文华工业品指数下降超过8%,有色指数上涨7%左右,钢铁板块指数下降超过25%,化工板块下跌5%。明显橡胶是工业品中独一档的强势。
正是因为橡胶本来就强势,所以海南台风才能成为助推橡胶上涨的导火索。实际上,即使没有台风,橡胶也可能会找其他导火索实现大涨。只不过有了台风这样的突发因素,多头会变得更合理,上涨会更顺畅。所以,我们更应该关注的是导致橡胶长时间维持强势的背景因素。
产能周期转向更加重要
如果产能周期还没有从扩张转向稳定,那么橡胶产能的状态就是高产能且产能还在不断增长。对于这样的品种来说,一旦价格出现了上涨,给了上游足够的割胶积极性,出现减产是小概率事件。而橡胶从去年直到目前,整体处于减产状态。高产能+高利润→减产+价格上涨,显然这样的逻辑链条存在问题。天气不足以解释减产,天气出问题对东南亚来说不是罕见现象,是常规因素,而长时间的减产是罕见现象。常规因素无法解释罕见现象,这是基本常识。只有产能周期出现转向,才是合理解释。
由于产能周期转向是个逐步发生的过程,这意味着橡胶存在超长期的利多因素,足以支撑橡胶的多轮牛市。正因为有这种大背景的支持,台风等突发因素才会在短期内发挥作用。同样的台风,白糖目前就没有大涨,问题就出在了大背景。
归因偏差与工业品大跌助力沪胶
市场舆情对于归因,最主要的问题在于习惯性地把最新的行情与最近的因素联系到一起。如果当前出现了易于理解+时间相近+因素的利多利空状态与价格涨跌方向一致的因素时,人们会本能地认为这就是决定行情的主因。然而,真相是长线因素决定方向,短线因素只不过是资金炒作的理由而已。如果市场真的想涨,没理由也会找理由上涨。
市场舆情总是把橡胶的强势归因于天气之类的短期因素,而对产能周期转向的重视程度明显不够。大行情总是始于怀疑,价格在莫名其妙中不断前行,当逻辑付出水面时,阶段的高点就会出现。所以,市场舆情归因存在偏差,未发现产能周期转向的强大影响力,更加有利于橡胶持续上涨。
从当前工业品大势来看,有色、黑色出现第二轮下跌。弱势品种的跌幅已经非常大,已经步入了低位区间。而聚丙烯、乙二醇、烧碱这种前期相对强势的品种在近期特别弱,这属于强势品种的补跌。弱势品种处于低位,强势品种补跌,这是见底的前兆。对橡胶来说,最大的利空来自于外部环境一片悲观。一旦工业品多数品种企稳回升,橡胶的牛市有望更进一步,有可能会走出类似于2016年9月至2017年2月的行情。
作者简介
任伟
中粮期货研究院 化工资深研究员
交易咨询资格证号:Z0012059
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