安信国际发布研究报告称，维持腾讯控股（00700）”买入”评级，受益于游戏业务表现超预期，以及微信商业化的顺利推进和AI广告模型的持续升级，公司的利润率水平预计将会持续保持高位，目标价488.5港元。公司的收入表现整体符合预期，不同业务分布有结构性的超预期表现，费用率保持稳定，受益于联营公司收益以及有效税率下降，公司的净利润表现大超市场预期。
安信国际主要观点如下：
业务矩阵经营数据稳健增长
Q2微信与Wechat合并月活跃账户数量同比增长3.3%至13.7亿，QQ移动终端月活跃账户数量5.1亿同比保持稳定。视频号总用户使用时长同比显著增长，小程序总用户使用时长同比增长超20%，小游戏总流水同比增长超30%。
收入增长符合预期
2024年Q2收入同比增长8%，达到1611.2亿元，显示出公司业务的稳健发展态势。按业务板块来看，增值服务收入同比增长6%至788.2亿元，网络广告收入同比增长19%至298.7亿元，主要受视频号及长视频的收入增长驱动；金融科技及企业服务收入同比增长4%至504.4亿元，收入增速放缓至低个位数百分比。
新游与旧游双驱动
Q2本土市场游戏收入恢复同比增长9%，主要由于《无畏契约》的收入增长及《地下城与勇士：起源》的成功发布，《王者荣耀》及《和平精英》的流水均恢复同比增长，《火影忍者》手游于2024年五月达到月均日活跃账户数一千万的新里程碑。国际市场游戏收入增长9%，因《PUBGMOBILE》表现强劲以及Supercell的游戏人气提升，总流水的增速显著超过收入增速。
视频号高速增长，微信生态商业化加速
2024Q2视频号和微信生态在商业化方面取得进一步发展，得益于推荐算法的增强和更多本地化内容，视频号总用户使用时长显著增长，通过用户使用时长的增长、交易能力的加强、小程序和小遊戏的发展以及腾讯频道的升级等举措，不断提升其商业价值和服务能力。
风险提示：游戏业务不达预期；投资新业务发展影响业绩；互联网监管政策负面风险等。
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