民生证券：首予老铺黄金“推荐”评级 凭产品与渠道优势吸引高净值人群

　　民生证券发布研究报告称，首次覆盖老铺黄金（06181），给予“推荐”评级，预计2024-26年实现营收58.49、72.85与85.63亿元，实现归母净利润10.01、12.59与14.84亿元。2021-2023年，年购买金额超过1百万元的忠诚会员贡献收入由8.5%提至15.9%；每年购买次数大于五次的消费者贡献收入占比由14.7%提至24.1%，公司在维护老客户和促进复购率提升方面卓有成效；考虑高净值群体具备较强消费韧性，增长空间值得期待。

　　展望未来，老铺黄金作为国内高端黄金珠宝品牌，其渠道布局与海外奢侈珠宝品牌相仿，展现门店数量精简与产品定位高端特点。1）与宝格丽、卡地亚现有渠道覆盖城市相比，国内多个一线及新一线城市尚未覆盖，且高端商圈发展潜力亟待挖掘。2）老铺黄金单店销售额逐年增长，与国际知名珠宝品牌相比仍有增长空间。2023年，老铺黄金店均收入达0.94亿元，超过2022年的两倍（0.40亿元）。对比来看，历峰集团（珠宝分部）的单店收入由2021年的1.23亿元增至2023年的2.21亿元，老铺黄金的单店销售额仍存增长空间。