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投资要点
▌ 北证大盘指数概览
指数点位：本周华鑫北证综指报收652.27点，周内上涨0.93%，北证50指数报收692.36点，周内上涨0.05%，同期沪深300指数上涨1.20%。成交额：本周北交所每日成交额分别为23.31/27.31/25.38/30.99/30.35亿元，周内日均成交额为27.47亿，相比上周日均成交额26.81亿增加2.45%。估值：截至7月12日，北证A股在剔除负值后得到共223家上市公司样本，样本的PE均值为35.78倍，PE中位数为19.95倍，PE在20倍以内的上市公司占比达到50.23%，样本整体市盈率分布呈右偏。
为加强融券逆周期调节，北交所于7月10日公告调整融券交易保证金比例。投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于100%。其中，投资者为私募证券投资基金的，融券卖出时，融券保证金比例不得低于120%。此次调整自2024年7月22日起施行，北交所融券交易业务条例进一步完善。
▌ 北证本周领涨标的
截至7月12日，北证共249家上市公司分属33个Wind三级行业。本周33个三级行业中共18个行业本周录得上涨，其中涨幅最高的3个行业分别为：专营零售行业（+7.57%）、电子设备、仪器和元件行业（+5.15%）和生物科技行业（+3.14%）。
▌ 北证本周领涨标的
本周北证A股整体表现涨跌分化，全部249上市公司中共有119家本周上涨，涨幅达到10%以上的上市公司共有13家，跌幅超过10%的上市公司共有1家。本周涨幅前三的上市公司为：华阳变速（+43.34%）、则成电子（+26.79%）、莱赛激光（+20.28%）。华阳变速：变速器零部件供应商；则成电子：国内电子模组及印刷电路板供应商；莱赛激光：激光测量与智能定位领域供应商。
▌ 北证行业梳理
本周，我们对Wind四级行业分类中消费电子产品行业进行梳理，截至7月12日，北证A股该行业公司包括德瑞锂电。 德瑞锂电： 锂电池生产商。
▌ 风险提示
（1）宏观不确定性风险对北交所市场表现带来影响；(2）北交所上市公司次日起30%的涨跌幅限制带来较高的波动性风险；（3）政策变化带来的影响，包括市场监管政策与北交所改革政策变化。
北证指数抬头上行，成交量能回升
1.1
北证指数与成交额概览
本周华鑫北证综指报收652.27点，周内上涨0.93%，北证50指数报收692.36点，周内上涨0.05%，同期沪深300指数上涨1.20%。
本周北交所每日成交额分别为23.31/27.31/25.38/30.99/30.35亿元，周内日均成交额为27.47亿，相比上周日均成交额26.81亿增加2.45%。
为加强融券逆周期调节，北交所于7月10日公告调整融券交易保证金比例。投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于100%。其中，投资者为私募证券投资基金的，融券卖出时，融券保证金比例不得低于120%。此次调整自2024年7月22日起施行，北交所融券交易业务条例进一步完善。
1.2
北证整体与行业估值概览
我们对北证A股全体样本截至本周末的市盈率PE（TTM）进行分布统计，在剔除负值后得到共223家上市公司样本，样本的PE均值为35.78倍，PE中位数为19.95倍，PE在20倍以内的上市公司占比达到50.23%，40倍以内的上市公司占比达到79.19%，100倍以上的上市公司数量为10。样本整体市盈率分布呈右偏。
截至7月12日，上述223家北证上市公司样本归属于共31个Wind三级行业。每个行业对应的北证成分股、科创板成分股和全部A股成分股的市盈率中位数如下。
在北证成分股超过10家的Wind三级行业，即机械行业，电子设备、仪器和元件行业，化工行业，金属、非金属与采矿行业，汽车零配件行业，电气设备行业，食品行业和制药行业共8个行业中，北证成分股的市盈率中位数均低于对应的全A成分股和科创板成分股。
上述8个行业中，北证成分股与全A成分股市盈率中位数相差最大的是电子设备、仪器和元件行业，北证市盈率中位数为21.74倍，对应全部A股市盈率中位数为39.90倍；北证成分股与科创板成分股市盈率中位数相差最大的是金属、非金属与采矿行业，北证市盈率中位数为19.26倍，科创板市盈率中位数为49.49倍。
北证行业涨跌分化，超半数行业收涨
为了反映北证各行业的周内表现，我们以基于行业内成分股流通市值加权的方式得到不同行业的上周涨跌幅。截至7月12日，北证共249家上市公司分属33个Wind三级行业。本周33个三级行业中共18个行业本周录得上涨，其中涨幅最高的3个行业分别为：专营零售行业、电子设备、仪器和元件行业和生物科技行业。
为了从时间序列的角度分析不同行业的近期表现，绘制北证A股所属Wind三级行业的行业指数。本周涨幅最高的专营零售行业、电子设备、仪器和元件行业和生物科技行业，涨幅分别为：7.57%/5.15%/3.14%。
北证个股整体回暖，前排标的表现亮眼
本周北证A股整体表现涨跌分化，全部249上市公司中共有119家本周上涨，涨幅达到10%以上的上市公司共有13家，跌幅超过10%的上市公司共有1家。本周涨幅前三的上市公司为：华阳变速、则成电子、莱赛激光，周涨幅分别为：43.34%/26.79%/20.28%。
3.1
华阳变速：变速器零部件供应商
公司的主营业务为商用车变速器零部件的研发、生产与销售。通过铝合金应用、结构优化、热成型以及模块化设计等技术实现汽车零部件的轻量化。经过多年的技术研发和创新，公司铝合金材质产品的机械性能达到或超过同类铸铁、铸钢类产品。在中重型商用车变速器领域，公司轻量化产品逐步替代了传统的铸铁、铸钢类产品。公司财务表现如下：
掌握多项先进技术，客户资源优质稳定。公司属于高新技术企业，技术中心下辖四个研究所、一个实验室以及计算机辅助设计系统 CAD、浇注模拟系统 CAE、计算机辅助工艺设计系统 CAPP；具备从原料到毛坯到成品、从散件到模块化系统化集成的具有国内领先水平的完整工艺。拥有较强的设计、研发、制造实力及多项专利技术。公司凭借多年的行业深耕及高品质的产品质量，在业内取得了良好的口碑，赢得了客户的长期信任。同时，公司的生产能力、研发能力、产品质量控制能力及快速反应能力等均得到下游客户的认可，因此先后与知名的商用汽车零部件总成供应商及整车厂建立了长期稳定的合作关系。公司成立以来，已与法士特传动集团、东风商用车有限公司、东风变速箱有限公司、神龙汽车有限公司、綦江齿轮传动有限公司、安徽华菱汽车股份有限公司、东风越野车有限公司、万里扬变速箱有限公司等公司建立了合作关系，且客户粘性高。良好的市场口碑进一步提升了公司的市场开拓能力。
汽车产业步入成熟期，零部件领域成为重要基石。经过 100 多年的发展，汽车产业现已步入产业成熟期，在美国、日本、德国、法国等西方发达国家的国民经济中处于支柱地位，但增速较为缓慢。相比而言，以中国、巴西、印度为代表的新兴经济体正处于经济的快速增长期，这些国家的人均汽车保有量较低、潜在需求量较大、人力成本较低，由此使得全球汽车工业逐步向新兴经济体转移。在前述背景下，国际汽车巨头以及本土整车厂商纷纷加大在新兴市场的产能投入，新兴国家汽车产业借此得以快速发展，并在全球汽车市场格局中占据重要地位。汽车零部件产业是汽车工业的重要基石。汽车零部件是机动车辆及其车身的各种零配件，一辆汽车一般由上万件零部件组成。按性质分，汽车零部件可分为发动机系统类、传动系统类、悬挂系统类、制动系统类、转向系统类、电气系统类及其他（一般用品、装载工具等）。
3.2
则成电子：国内电子模组及印刷电路板供应商
发行人主要从事基于柔性应用的定制化智能电子模组及印制电路板的设计、研发、生产和销售。发行人拥有印制电路板生产线与模组生产线，为客户提供柔性应用方案设计、线路板定制化制造、电子装联、模组装配和高质量保证等全价值链服务。发行人的产品已覆盖消费电子、医疗电子、生物识别及汽车电子等多个领域。公司营收利润表现如下：
产品兼具多样性与高质量，供应链中具有核心优势。公司经过多年发展与积累，凭借成熟的技术已开发出覆盖汽车电子、医疗电子、通讯设备、高端消费电子等下游应用领域的多个系列的 FPC 模组产品，并根据下游应用领域的需求不断研发设计新产品，丰富产品种类、优化产品结构。公司可为客户提供多种定制化柔性模组产品，具有满足下游客户多样化需求的研发设计能力和供货能力。公司拥有现代化的生产厂房以及欧、美、日进口的专业生产和检测设备，并获得 ISO9001：2015 质量管理体系认证、IATF16949：2016 汽车行业质量管理体系认证、ISO13485：2016 医疗器械质量管理体系认证、ISO14001：2015 环境管理体系认证等国际认证，产品符合苹果 MFi、FDA、RoHS、UL 认证和IPC 标准。公司目前已成为多家世界 500 强公司的合格供应商。公司基于对业务流程的熟悉以及客户需求的透彻理解，将创意和设计嵌入产品开发流程，为客户提供针对产品生命周期的低成本解决方案；同时通过上下游整合，为客户提供全方位服务，形成了自身在供应链中的核心优势。凭借良好的供应链管理能力，以及对客户快速响应，公司在行业中树立了良好的形象。
国家产业政策推动行业快速发展，下游市场前景广阔。电子信息制造业是我国重点发展的战略性支柱产业，而模组行业是电子产品中的重要环节，对上下游产业链具有承上启下的重要作用。大力发展模组行业对促进我国信息化与工业化结合、提升综合国力和高新技术水平具有非常重要的意义。模组的市场需求受到下游电子产品市场需求主导。近年来，随着 5G、物联网等新一代信息技术逐步渗透入各行各业中，消费电子、汽车电子、医疗电子和生物识别等下游市场对模组产品的需求旺盛，带动了模组行业的市场规模的快速增长，并不断推动模组行业向高端化发展。随着 5G、物联网等新一代信息技术逐步渗透入各行各业中，消费电子、汽车电子、医疗电子和生物识别等领域的技术革新速度不断加快、产品不断推陈出新，已成为了模组的主要应用领域，同时带动了中国模组行业的新一轮快速发展。
3.3
莱赛激光：激光测量与智能定位领域供应商
公司专注于激光测量与智能定位领域产品的研发、生产和销售，是激光测量与智能定位应用领域整体解决方案提供商。经过二十多年的深耕，公司已发展成激光发射、激光接收、激光测距、距离传感与控制、水平度和角度传感与控制等产品制造商。公司是中国电子仪器行业协会会员单位、中国地理信息产业协会会员单位、中国测绘地理信息技术装备展览会联盟理事单位和常州市电子信息产业协会副会长单位。公司财务表现如下：
多项技术达到领先水平，渠道广泛助力公司收获高额市占。公司为中国建筑激光测量和智能定位行业领军企业，经中国电子仪器行业协会、中国地理信息产业协会认证，2020-2022 年生产的建筑激光测量仪器在国内中高端产品市场占有率超过 20%。通过20多年的技术研发，经中国电子仪器行业协会认证，公司自主研发出国际领先水平的新型正反向安平智能传感技术；创新出行业领先的三个激光轴线同步正交的自动控制方法，实现了最小激光垂直面离墙距离（4mm）；独创出激光基准面绕机身外交点旋转技术、垂线窗框可旋转结构，实现了激光标线仪的多功能场景应用与无盲区测量，截止2023年6月，已经拥有80项专利。同时，公司具有成熟的销售渠道，目前自主品牌已经销往全球多国，并实现国内 31 个省、直辖市、自治区和大部分市级销售网络的覆盖。
激光传感领域趋势整体向好，国内激光产业增长叠加国产替代，该领域有望进一步上升。目前全球激光产业形成了包括材料加工与光刻、通信与光存储、科研与军事、医疗与美容、仪器仪表与传感器、娱乐、显示与打印等 6 大细分市场。从 2020 年各细分市场的表现情况来看，材料加工与光刻市场是激光器最大的应用市场，市场占比超 40%，而仪器仪表与传感器，仅占市场的8.67%。但是从市场规模来看，该细分领域于2016 年时在激光器市场中的占比仅有5%，2020 年该领域市场规模则达14.41 亿美元，较上年同期增长 12.75%，占激光器市场规模的比重也升至 8.67%，2021 年该领域规模将进一步增至 17 亿美元，增速达 17.97%，未来潜力强劲。激光产业在国内长期处于动态增长态势，2014 年-2021 年我国激光器销售收入年复合增长率达到 17.85%，2022 年随市场的进一步成熟，预计我国激光器市场销售收入将达到 876 亿元。我国激光产业细分市场结构主要分为激光加工、激光器、激光芯片及器件、激光晶体、激光测量、激光显示、激光医疗等，虽然激光测量市场规模占比仅达 9%，但未来在激光测量产品的中高端化以及国产化率提高等因素的推动下，我国激光测量细分行业市场规模将实现增长，其占我国激光产业市场规模的比例也有望得到进一步提升。
北证行业梳理：消费电子产品
本周，我们对Wind四级行业分类中消费电子产品行业进行梳理，截至7月12日，北证A股该行业公司包括德瑞锂电。
4.1
德瑞锂电：锂电池生产商
公司专注于锂锰电池、锂铁电池等锂一次电池研发、生产及销售，为客户提供能量密度高、使用寿命长、适用温度范围广、绿色环保电池解决方案。公司的产品主要用于物联网、智能仪器仪表、智能安防、智能家居、GPS 追踪器、RFID 标签等领域，已获得UL、UN、CE、RoHS 等多项认证。公司营收利润表现如下：
图表13：德瑞锂电财务表现
依托先进的核心技术及丰富的研发储备，为稳定的客户群体提供优质服务。公司拥有锂锰圆柱电池产品工艺相关技术、锂铁电池产品工艺相关技术、锂锰软包电池产品工艺相关技术等核心技术；还完成了CR17505 电池开发，满足NB-IOT 等对大容量锂锰电池的需求，已开展小尺寸圆柱形锂锰电池的研发、价签卡电池的研发和医疗卡电池的研发，满足新应用场景、使用要求，并通过设备供应商定制开发并将投入运行120PPM（每分钟120 粒）自动生产线，未来将进一步提升产品一致性与稳定性。截至2020年12月31日，公司已获得4项发明专利，获得19项实用新型专利，承担省、市、区等各级政府项目6项。2020年12月，公司已通过高新技术企业资格复审（证书编号：GR202044001413，有效期三年），研发中心已被广东省科学技术厅认定为“广东省新型高性能锂一次电池工程技术研究中心”。公司在与众多国际品牌的长期合作经历为公司积累了深厚的客户资源，并与BRK、ENERGIZER、JABIL、FLEXTRONICS、VARTA、VITZROCELL、HONEYWELL等全球知名品牌公司建立稳定的合作关系。
锂锰电池市场容量大，国内市场未来增长可期。据独立第三方研究机构GIR 的预计，锂锰电池在全球市场的容量较大，市场规模预计从2020 年的9.14 亿美元增长至2025 年的10.68 亿美元；由于固有特性及良好性能，锂原电池市场销售规模保持稳定的增长。国内市场下游应用领域物联网、智能安防、智能表计、GPS 定位系统、RFID 标签的快速发展，将持续加大对锂一次电池的需求，基于与其他类型电池产品相比在特点和性能上的优异表现，锂锰电池可广泛应用于上述智能烟感器、智能仪表、GPS 定位系统等应用终端，提供良好的能源解决方案。伴随国内下游众多新兴应用市场的兴起，锂锰电池市场规模将进一步扩大。
风险提示
（1）宏观不确定性风险对北交所市场表现带来影响；(2）北交所上市公司次日起30%的涨跌幅限制带来较高的波动性风险；（3）政策变化带来的影响，包括市场监管政策与北交所改革政策变化。
研报信息
证券研究报告：《北证指数量价回升，融券业务条例进一步完善—北交所周报》
对外发布时间：2024年7月15日
发布机构：华鑫证券
本报告分析师：
任春阳 SAC编号：S1050521110006
新股&北交所组介绍
任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究。
宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。
陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。
证券分析师承诺
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证券投资评级说明
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