来源：国元期货研究
五月以来，CBOT大豆主力整体在1200-1250之间震荡，巴西暴雨、美豆新作产量预期公布以及美豆油需求端边际扰动支撑美豆价格，与此同时，美豆新作种植进度表现良好，机构显示主产区气温及降水正常，市场整体仍维持美豆本种植季供应宽松预期，美豆缺乏进一步突破1250关口动能。国内来看，5-7月进口大豆到港量月均仍在1000万吨以上，而需求端缺乏进一步好转预期，供强需弱格局下现货价格中枢进入震荡区间。
美豆新作种植良好
据USDA作物进展周报显示，美国平原的土壤表层及亚层墒情改善美国农业部作物进展周报显示，上周美国土壤表层及亚层墒情总体改善。截至5月19日的一周，美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例16%，上周18%，去年同期26%；全国土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为19%，上周22%，去年同期31%。
美国农业部作物进展周报显示，截至5月19日，美国大豆播种工作完成了52%，一周前为35%，上年同期为61%，五年均值为49%。大豆出苗率为26%，一周前16%，上年同期31%，五年均值为21%。
美国中西部适合农田作业的天数大多增加，有利于近期美国春播。其中，伊利诺伊州适合农田作业的天数为3.5天，上周2.3天，去年同期4.8天；印第安纳州为3.3天，上周3.3天，去年同期5.3天。衣阿华州为3.8天，上周1.7天，去年同期4.8天。
美农报告维持美豆供应宽松预期
美国农业部5月供需报告维持美豆宽松预期。对2024/2025年度美豆单产预期为52蒲式耳/英亩，高于市场预期，2024/25大豆产量预期为44.5亿蒲式耳，低于市场预期，2024/2025年度大豆期末库存预期为4.45亿蒲式耳，高于市场预期。根据USDA的数据预估，新季美豆产量维持丰产预期，产量有望达到历史第二高位。报告对南美大豆调整有限，小幅下修巴西大豆产量至1.54亿吨。
另外，报告对2024/25年度全球大豆产量预计达到创纪录的4.22亿吨，同比增长6%以上。其中受种植面积预期增加带动，巴西大豆产量预计达到创纪录的1.69亿吨，阿根廷的大豆产量预计将增加至5100万吨。报告整体维持全球大豆宽松的预期。
美豆需求提振有限
美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周前减少57%，但是比去年同期增长8%。截至2024年5月16日的一周，美国大豆出口检验量为18.4万吨，上周为43.3万吨，去年同期为17.1万吨。本年度迄今，美国大豆出口检验总量累计达到3975万吨，同比减少17.6%。本年度迄今美国大豆出口量达到全年出口目标的85.9%。上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量比一周前减少91%，和去年同期持平。截至2024年5月16日的一周，美国对中国（大陆地区）装运0.7万吨大豆，前一周为8.3万吨，2023年同期为0.7吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的3.9%，上周是17.8%。
美国全国油籽加工商协会（NOPA）的压榨报告显示，4月份美国大豆压榨步伐放慢幅度远超预期，因为压榨利润缩窄，加工厂季节性停工。NOPA会员企业占到美国大豆压榨量的95%左右。该协会报告4月份会员企业一共加工大豆1.66034亿蒲。比3月份创纪录的1.96406亿蒲减少15.5%，比2023年4月的1.73232亿蒲减少4.2%。报告发布前的调查显示，分析师们预计4月份NOPA会员企业的大豆压榨量为1.83072亿蒲，预测区间从1.7398亿至1.910亿蒲，中位数为1.841亿蒲。
国内豆粕供应压力开始兑现
随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量将于二季度迎来阶段性高峰。据海关总署数据显示：中国4月大豆进口857.2万吨，去年同期为726.3万吨，同比增加18%。1-4月大豆累计进口2714.8万吨，去年同期2794.6万吨，同比下降2.9%。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年6月1120万吨，7月1000万吨。24年5月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估138.5船，共计约900.25万吨（本月船重按6.5万吨计）。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第19周（5月4日至5月10日）125家油厂大豆实际压榨量为179.91万吨，开机率为51%；较预估低0.82万吨。
截至5月16日当周，全国主要油厂大豆库存为418.57万吨，较上周减少0.44万吨，减幅0.11%，同比去年增加61.5万吨，增幅17.22%；豆粕库存为55.92万吨，较上周增加3.41万吨，增幅6.49%，同比去年增加35.3万吨，增幅171.79%。
近期行情研判
美农报告偏空，新作种植进度良好，天气炒作窗口逐步开放，美豆价格获支撑再度反弹，预计运行区间在1200-1250之间。国内来看，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量增加，根据Mysteel数据显示，5-6月国内进口大豆到港量月均在1100万吨左右，而进口大豆及豆粕库存迎来底部拐点。需求端，近期生猪养殖利润有所好转叠加水厂养殖进入旺季，豆粕下游的需求仍存在提振空间。对于后市，我们认为豆粕主力运行中枢有所上移，但内外供应宽松预期之下，豆粕主力上方仍将承压运行。
操作上，豆粕2409合约参考区间3450-3750，菜粕2409合约参考区间2800-3000。
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