招商证券发布研究报告称，展望七月，三中全会将会召开，会议中的重大改革方向可能对市场产生关键影响，提振市场情绪的可能性较大。前期市场回调后，悲观情绪明显释放，未来随着改革预期升温以及业绩逐渐企稳，A股预计将会在7月份开始逐渐筑底并展开反弹。风格方面调整后继续关注高ROE高FCF质量龙头，以及科技科创龙头的双龙头策略。行业层面，重点关注中报业绩有望超预期的领域，出口窗口期机会、新质生产力方向、部分景气改善的消费领域。
核心观点
大势研判和核心逻辑：情绪修复，筑底反弹。展望七月，三中全会将会召开，由于本次三中全会是“推进中国式现代化进一步全面深化改革”一次重要会议，会议中的重大改革方向可能对市场产生关键影响，提振市场情绪的可能性加大。除此之外，7月是中报业绩预告披露高峰期，从去年基数较低出发看，今年业绩预喜的比例可能会增加，缓解此前对于基本面的担忧。从经济数据来看，当前国债发行提速，广义财政开支增速有望自六月转正；外需仍保持相对较高增速；企业盈利仍保持稳健增长。增量资金方面，重要ETF的投资者继续显著增持，为市场稳定提供资金支持。前期市场回调后，悲观情绪明显释放，未来随着改革预期升温以及业绩逐渐企稳，A股预计将会在7月份开始逐渐筑底并反弹。
风格与行业配置思路——高ROE高FCF质量龙头和科技科创双龙头策略。风格层面，当前投资者仍然看重股票的股息率，考虑未来盈利增长前景后，以300质量为代表的高ROE高FCF龙头远期股息率在更高，中证A50和中证红利较为接近。同时考虑到未来自由现金流占比改善、全球无风险利率下行和ROE改善预期带来的估值提升，沪深300质量和中证A50还有一定的估值提升空间。由于三中全会的召开对于科技科创可能会有更多的着墨和强调，当前科技领域在去年低基数下增速有可能相对较高，而AI带动的人工智能有望给科技领域带来更多估值提升可能，招商证券在半年度策略报告开始，重新加入对科技龙头和科创50的推荐。因此，高ROE/高FCF质量龙头和科技龙头可以作为当前的哑铃型组合，重点指数关注中证A50/300质量/科创50/科技龙头。行业选择层面，考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，招商证券建议重点关注中报业绩预期延续增长或者边际改善、景气度相对较高的领域，具体涉及电子(半导体、消费电子)、通信(通信设备、通信服务)、食品饮料(白酒、饮料乳品、调味发酵品)、机械(工程机械)、公用事业(电力)等行业。赛道和产业趋势层面，7月重点关注五大具备边际改善的赛道：消费电子(AI手机、AI PC)、AI算力(AI芯片、存储、光模块、PCB、交换机)、船舶(集运、造船、油运)、能源(石油石化、煤炭)、电力。
流动性与资金供需：资金供需维持紧平衡。流动性方面，6月央行继续通过公开市场逆回购投放流动性，MLF缩量平价续作，各品种资金利率月末边际回升，但全月市场流动性相对充裕，资金分层现象仍存。外部流动性方面，欧央行先于美国降息，叠加欧洲6月PMI数据表现不及美国，美元指数震荡走强。尽管美联储6月点阵图预示年内仅会降息一次，但利率市场的定价依然坚信美联储将降息两次，美债利率震荡下跌，美元指数与美债利率走势明显分化。股市资金供需方面，6月股票市场可跟踪资金供需均有所收窄，资金供给端ETF大幅度净流入为A股贡献主力增量资金，需求端仍处相对低位，资金供需整体紧平衡。
中观景气和行业推荐：关注中报业绩有望延续增长与景气改善的领域。盈利方面，参考1-5月工业企业盈利和二季度中观景气数据，预计中报盈利改善仍有压力；预计中报业绩有望延续较高增速或的领域主要集中在：
1) 出口链相关领域，二季度仍保持较高出口增速，并且多数库存处于较低水平；2)部分TMT领域，随着全球半导体周期的复苏和AI大模型升级带来的算力需求旺盛，消费电子、半导体、通信设备等二季度均处于主动补库状态；3)部分必需消费仍有望录得较高业绩增速；4)此外医药、工业金属、石油石化、化学纤维等工业企业盈利目前修复较好。
景气方面，6月份景气较高的领域主要集中在消费服务、信息技术领域，部分中游制造板块延续改善。上游资源品价格普遍回落；中游部分机械设备销量同比改善，光伏产业链价格仍下行；消费服务领域猪肉价格低位回升，柯桥纺织指数上行；信息技术领域集成电路进出口、全球半导体销售额同比增速均扩大。房屋新开工和竣工面积同比降幅收窄。综合盈利、行业景气和交易等维度，7月份招商证券建议重点关注中报业绩预期延续增长或者边际改善、景气度相对较高的领域，具体涉及电子(半导体、消费电子)、通信(通信设备、通信服务)、食品饮料(白酒、饮料乳品、调味发酵品)、机械(工程机械)、公用事业(电力)等行业。
赛道及产业趋势投资：华为开发者大会开幕，“纯血鸿蒙”打破移动系统两极格局。北京时间6月21日，华为年度开发者大会于东莞开幕，大会上Harmony OS NEXT 全场景智能操作系统发布，基于华为云盘古AI大模型5.0。这是华为自研操作系统再面向全体用户交出的AI 时代答卷。经历经了10年的筹划，华为在2023年提出的HarmonyOS NEXT 项目预览并与安卓分庭抗礼，现正式于2024年开发者大会上宣布进入Beta开发者测试阶段，对此，华为公司给出2024年第四季度将正式投入商用的信号。届时，鸿蒙生态系统将成为独立于苹果和安卓生态系统之外的第三大智能生态系统。
政策端：1)设备更新方面，交通设备更新方案印发，财政部出台贴息政策；2)地产方面，北京需求侧政策进一步放开，自然资源部研究出台18条措施推动闲置存量土地处置；3)产业政策方面，主要聚焦新质生产力及双碳：新质生产力方面，本月出台政策主要聚焦车路云一体化、人工智能、大飞机研究；双碳方面，本月聚焦于节能降碳，国家发改委等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》、《水泥行业节能降碳专项行动计划》、《合成氨行业节能降碳专项行动计划》等政策。
标签： #领域