公告要点：公司披露2024 年一季报，2024Q1 实现营收2523.15 亿元，同比+56.14%，归母净利润15.61 亿元，同比+118.63%。24Q1 归母净利润表现符合我们预期，规模效应提振下领克/极氪经营持续向好。
量价齐升对冲价格战影响，盈利能力同比大幅提升。公司Q1 实现总销量47.57 万台，同比+49.50%，其中包括非并表领克品牌销量6.11 万台，同比+64.31%，领克07/08Emp 等新车上市驱动销量增速领先；扣除领克品牌后，公司24Q1 吉利+极氪单车均价（含零部件以及技术授权等费用近似）12.62 万元，同比+5.83%。极氪公司24Q1 实现营收147.17 亿元，同比+70.73%，其中车辆销售业务营收81.74 亿元，折算单车均价24.73万元，均价相比2023H2 以及2023H1 分别-9.38%/-19.99%，下滑主要系极氪007 等低价车型交付占比提升以及终端折扣增加所致。24Q1 公司毛利率13.66%，同比-0.51pct，同比下滑或因行业竞争加剧导致终端折扣持续增加所致；极氪24Q1 毛利率12.3%，同比+3.4pct，主要系上游原材料成本下降以及规模效应增加。24Q1 公司分销及销售费用率以及行政费用率分别6.48%/5.85%，分别同比-0.48/-0.99pct，规模效应增强带来费用摊销增加。公司24Q1 财务收入净额同比大幅增加至2.0 亿元，主要系出售睿蓝汽车45%股份收益1.17 亿元所致。此外，公司24Q1 应占联营以及合营公司收益分别为1.87/2.25 亿元，同比分别增加1.48/2.28亿元，宝腾联营24Q1 实现销量4.29 万台，同比+1%；合营公司扭亏为盈主要系领克品牌交付规模同比大幅增长带动业绩向好所致。公司24Q1 归母净利率3.0%，同比+0.9pct，盈利能力同比大幅向好。截止Q1末，公司总现金水平达394 亿元，现金流充裕支撑未来发展。
多品牌新车持续推出，剥离睿蓝轻装上阵。24 年5 月银河品牌首款纯电SUV 银河E5 首秀，搭载11 合1 智能电驱、神盾短刀电池以及银河Flyme Auto 等黑科技，完善银河品牌产品矩阵；领克Z10 于6 月全球首发，定位豪华级纯电轿车。展望24H2，吉利银河E5/L5、领克Z10 以及极氪全新豪华纯电SUV/极氪mix 等车型陆续上市，高端智能电动领域新车持续推出，成为销量增长有力推手。此外，考虑睿蓝汽车换电业务发展所需的持续资金投入，24 年2 月吉利上市公司剥离旗下睿蓝汽车，轻装上阵，聚焦智能电动+全球化等领域，加速突破。
盈利预测与投资评级：我们维持吉利汽车2024~2026 年盈利预测，营收分别2135/2581/3001 亿元，分别同比+19%/+21%/16%，归母净利润分别79/115/138 亿元，分别同比+49%/+45%/+21%，对应2024~2026 年EPS 分别为0.79/1.14/1.37 亿元，对应PE 分别为10/7/6 倍，维持吉利汽车“买入”评级。
风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。
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