本报记者 韩 昱
熊猫债是指注册地在境外的发行人在境内发行的以人民币计价的债券，作为债券市场跨境投融资工具之一，熊猫债市场在近年来持续扩容，今年以来更是呈现“火热”态势。
《证券日报》记者梳理Wind数据发现，以债券起息日计，截至6月20日，今年以来熊猫债已发行56只，发行额共计1035亿元，突破千亿元大关。去年同期（2023年1月1日至6月20日）则共有41只熊猫债发行，发行额共计706亿元。今年熊猫债发行较去年同期增长约46.6%。
今年熊猫债发行规模呈较快增长态势，究其原因，中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者分析，主要在于我国境内的融资成本相对较低，且稳中有降，提升了熊猫债市场对境外发行人的吸引力。
中国银行研究院研究员范若滢也对记者表示，我国债券市场利率整体平稳，推动熊猫债融资成本稳中有降，使得其融资成本优势较为明显。同时，熊猫债创新品种日益丰富，市场的各项制度安排也更为完善、国际化接轨程度明显提高，也是主要原因之一。
拉长时间看，熊猫债发行规模在近年来持续增长。Wind数据显示，2022年全年熊猫债发行共计850.7亿元、2023年全年达到1554.5亿元。巨丰投顾高级投资顾问张丽洁在接受《证券日报》记者采访时认为，随着我国经济的稳步增长和金融市场的不断开放，境外发行人对于人民币融资的需求日益增多，而熊猫债则恰恰能够满足这些发行人的融资需求。
“此外，人民币国际化不断推进，提升了人民币资产的吸引力，也为熊猫债市场发展奠定了良好基础。”明明说。
从以往发行情况来看，熊猫债发行的主要阵地是银行间市场，据中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）消息，2023年至2024年5月份，经交易商协会注册熊猫债发行突破2000亿元，发行规模同比增速屡创新高。
在规模不断扩容的同时，熊猫债发行机制也得到持续优化。例如，今年6月5日，巴斯夫集团发行首单20亿元熊猫债，成为又一家进入中国债券市场的跨国企业发行人。此单债券在发行环节引入了“边际区域灵活配售”“时间优先”“底层申购订单共享”等创新机制，助力发行定价市场化、透明化。
据了解，巴斯夫集团的熊猫债发行，采用了交易商协会2023年推出的熊猫债优化版定价配售机制，在实现市场参与者多方共赢的同时，形成多重示范效应。一是扩大投资人基础，实现市场化发行。通过在边际区域开展灵活配售，对多元化、市场化投资人参与认购形成正向激励，丰富了投资者类型，促进市场化价格发现。二是提升定价效率，减小利率波动。通过在边际区域配售时引入“时间优先”原则，建立对投资者尽早申购、尽早调整标位的有效激励，缓解“压哨投单”问题，平滑簿记过程中的利率波动。三是促进主承销商良性竞争，改善簿记透明度。主承销商之间合力开展市场化销售，共享底层投资人订单信息，显著改善了簿记透明度和发行人体验。
“引入的创新机制如‘边际区域灵活配售’等，提高了发行定价的市场化和透明化，有助于形成更加成熟和高效的市场环境”。明明表示，熊猫债市场高质量发展对债券市场高水平开放有助益效用，其丰富了境内债券市场的参与者结构，同时吸引了更多境外发行人参与，如巴斯夫集团的加入，有助于债券市场形成高水平的开放示范效应。
而从人民币国际化角度看，范若滢表示，熊猫债已逐渐成为优化人民币跨境循环、有序推进人民币国际化进程的重要渠道，熊猫债市场的不断扩容有利于推动人民币国际化进程持续深化。
张丽洁也认为，熊猫债的发行规模扩大，增加了人民币在跨境投融资中的使用，扩大了人民币的国际使用范围，这也增强了国际投资者对人民币资产的信心。
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