5 月金融数据偏弱，央行或无意收紧流动性

【5 月金融数据偏弱，央行主管媒体连发六文】央行公布 5 月金融数据，新增信贷低于预期，社融增速回升但 M2 增速下降。《金融时报》解释金融数据偏弱原因，提示债券市场风险。

【挤水分扰动减弱，需求仍未明显改善，金融脱媒仍在持续】5 月新增信贷 9500 亿，创下 2015 年以来同期新低。从结构上看，居民与企业短贷同比降幅缩窄，中长贷降幅扩大，信贷需求偏弱。社融增速升至 8.4%，M2 增速降至 7%。企业活期存款下滑拖累 M1 增速，存款流向高息资产过程持续。超储率略高于去年同期。

【《金融时报》提出应淡化对总量指标的关注，M2 下滑不代表央行主观收紧信贷】《金融时报》提出 M2 与社融作为存量指标，应淡化其影响。社融增速与经济增长关系减弱，与经济转型有关。央行不会主动压降社融与信贷，短期收紧流动性概率有限。

【非银有钱将随着债券配置逐步恢复常态，但短期市场格局改变仍需时间】《金融时报》强调部分债券产品高收益不可持续，非银资产荒缓和需银行负债压力增大并向非银传导。5 月末央行加大逆回购投放呵护资金面，资金面维持稳定宽松。债券市场整体格局短期难以显著变化。

【曲线继续陡峭化概率有限，可构建 1 年存单+10 年政金债组合】中短债收益率下行空间逼仄，长端利率利差相对偏高。《金融时报》表态或带来情绪扰动，调整后或有交易机会。建议维持中性杠杆，建立 1 年存单+10 年期政金债组合，负债稳定性较弱账户可适当降低 7 年品种持仓。