来源：券业行家
云深雾绕疑无径，竹影松声见新途。
6月12日，生物科技行业最大的利空警报解除，资金借道恒生医药ETF（159892）等大举抄底港股医药生物科技资产，释放出看好信号。
美国对华《生物安全法案》搁浅
近半年来，压制生物科技行业最大的利空因素莫过于《生物安全法案》草案。
2024年1月25日，美国参众两院以“保护基因数据和国家安全”为由，分别提出针对华大集团、药明康德等中国生物技术公司的“生物安全法案”。同日，“美中战略竞争特别委员会” 公布该项法案。
2024年5月15日上午，美众议院监督与问责委员会举行听证会审议多个法案，其中众议院《生物安全法案》（编号：H.R.8333）在经过现场讨论后，以40-1的投票结果获得通过。不过，根据美国立法程序，一个法案在委员会通过后，还需要经过众议院全体投票，随后还需要参议院全体投票表决通过，最后由美国总统签署才能正式成为法律。
2024年6月12日，美国众议院传出消息，关于将《生物安全法案》加入2025国防授权法案的修正案未能获得众议院规则委员会的批准，因此《生物安全法案》目前不会进入众议院的2025国防授权法案的立法议程。
此前，受美国《生物安全法案》草案影响，市场普遍担忧中国生物科技企业的全球化战略推进，资金撤离导致相关生物科技企业股价震荡下挫。如今草案搁浅，跟踪恒生香港上市生物科技指数的ETF纷纷获得增量资金买入，其中恒生医药ETF（159892）成交最多，6月12日全天成交3.91亿元，相较6月11日2.17亿元的成交金额增长超过80%。
对于国内生物科技企业的未来发展，中信证券认为，中长期来看，受益于新的重磅药物/新分子/新技术对于工艺开发和试验设计能力要求的提高，行业远期外包率和需求有望随之提升。方正证券认为，在投融资未来边际向好的趋势下，临床CRO和上游生命科学产业链的订单趋势也将逐步恢复，继续看好临床CRO和生命科学上游产业链。
新质生产力蓄势待发
除了美国《生物安全法案》草案的搁浅利好，生物科技行业身上的新质生产力“光环”是让市场对其寄予厚望的主要因素。
2024年3月，国务院《政府工作报告》提出，“巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长 引擎。”这是历年政府工作报告首次提及“创新药”，同时还提出加快发展生物制造在内的新质生产力，鼓励发展创业投资、股权投资。
拉长视野，其实早在 《“十四五”生物经济发展规划》中，就明确生物科技作为生物经济战略性新兴产业发展方向，提出“依托生物制造技术，实现化工原料和过程的生物技术替代，发展高性能生物环保材料和生物制剂，推动化工、医药、材料、轻工等重要工业产品制造与生物技术深度融合，向绿色低碳、无毒低毒、可持续发展模式转型”。
行业基本面来看，生物科技作为新质生产力的最重要体现之一，近年来也是在快速发展。据医药魔方和BCG数据，近年来中国创新药上市数量与美国的差距正在逐步缩小，但在国内医药市场中的销售额占比仍然远低于美国，未来发展潜力巨大。
交银国际认为，作为国家重点推进的新质生产力，生物科技行业后续有望获得一系列支持性配套政策，将有望显著促进医药产业的创新发展势头、并解决创新药企发展过程中的核心瓶颈，对板块而言将是重要的催化剂，有临床价值和新技术创新的创新药企有望得到重点支持。
生物科技不得不提港股市场
利空靴子落地、新质生产力加持，生物科技行业引发市场关注。提到生物科技行业，大家不约而同想到的首先就是港股市场，因为这里面存在众多让内地股市艳羡的优质标的。
众所周知，生物科技行业在发展初期具有资本投入多，研发周期长等特点，初期都难以盈利，这就很难满足A股的上市规则。港交所在2018年修订了主板上市规则，推出《上市规则》第18A章节，允许未有收入、利润的生物科技公司上市，吸引了不少优质企业奔赴上市。
据Wind数据显示，截至2024年5月，目前港交所透过上市规则第18A章上市的公司数量达64家。近年来，尽管面临资本市场估值波动，生物科技公司在港股市场整体医药板块中的市值占比稳中有升，充分体现各类资本对这一新质生产力的长期看好和支持。可以预期，在港上市的生物科技企业未来将逐渐形成“聚众效应”，有望建立颇具规模的生物科技生态圈，在生物科技的国际影响力在不断提升。
在此背景下，恒生香港上市生物科技指数备受市场青睐，该指数旨在反映香港上市生物科技公司之整体表现，包括在港交所透过上市规则第18A章上市的公司。具体来看，该指数成分股中涵盖了生物医药产业链上中下游环节中不同细分领域个股，指数科创属性很强。其中，既有上游CXO领域的药明生物、药明康德、康龙化成等，中游的百济神州、石药集团、信达生物等，也包括了下游从事药品销售的京东健康、阿里健康等。
数据来源：Wind，统计区间2019.12.16-2024.06.12
整体来看，恒生香港上市生物科技指数自2021年6月29日创出历史高点以来，目前已经震荡调整近3年时间，无论是空间还是时间都已经充分。据Wind数据显示，截至2024年6月12日，恒生香港上市生物科技指数的估值指标市盈率TTM仅为28.56倍，处于上市以来4.04%的分位点，意味着比历史上近96%的时候都要便宜，中长期投资价值凸显。
值得一提的是，虽然近一年来港股医药板块仍然处于震荡筑底阶段，但是资金已经抢先进行布局，出现越跌越买的迹象。以恒生医药ETF（159892）为例，该ETF是最早跟踪恒生香港上市生物科技指数且规模最大的场内基金，成立于2021年9月。
数据来源：Wind，基金定期报告，截至2024.03.31
基金定期报告显示，截至2024年3月31日，恒生医药ETF基金份额达56.72亿份，相比于2023年3月31日的12.04亿元增长了约3.7倍，反映出资金对于指数后市的乐观看好。总体来说，港股生物科技板块当前已经具备胜率和赔率的性价比，值得关注起来。
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