六月策略及十大金股：警惕市场波动率仍将继续上行：张弛
类别：策略机构：国金证券股份有限公司研究员：张弛日期：2024-06-01
六月策略：警惕市场波动率仍将继续上行
4 月底以来宏观政策层面的积极因素逐步增多，带动地产等相关板块实现上涨；但是，在潜在风险尚未完全暴露、基本面压力仍存的背景下，市场的反弹仍然缺乏基本面的支撑，短期市场风险偏好的修复之路略显波折，市场上涨的弹性和持续性均较为有限。事实上，我们在此前的报告中已经持续提示，“市场底”的到来仍需静待时候。
我们继续维持谨慎，市场波动率仍将趋于抬升，波动率偏离幅度将取决于政策落地节奏及其效果。考虑到：①通缩、地产及海外风险仍在持续暴露，②信用收缩，居民及企业消费、生产意愿偏弱，③叠加有效流动性偏紧，预计市场波动率仍将走高。基于我们“双周期”框架体系研究结论，“政策底”向“市场底”传导周期一般在6 月左右，预计本轮“市场底”最快或在7 月底~8 月出现，在此之前我们建议配置价值防御板块。
6 月行业配置，维持建议“大盘价值防御”策略：重点推荐防御性较高、具备持续超额收益品种：银行+黄金，次选高股息。扩散策略包括：一是对于国内经济敏感度较低、受益于全球流动性剩余大宗品，包括：黄金、白银、铜、铝等，尤其黄金可能比市场预期走得更高更远；同时，静待美国降息，医药（中药、医药商业、创新药）将继续受益。二是具备“困境反转”逻辑，供给出清、需求稳定甚至回升的行业：通信、农林牧渔、环保、中药、旅游及景区、饮料乳品、黑色家电和面板，尤其是猪周期、面板等，具备涨价逻辑，以及通信叠加了高股息逻辑；三是对于价格敏感度较低的高股息行业：国有银行、公用事业（核电）、通信、建筑装饰和交通运输等；四是具备“相对收益”受益于海外较强的基本面及流动性，出海+港股，尤其平价消费类出海的纺织服装。
风险提示
国内经济放缓超预期；国内货 币政策宽松力度低预期；美债收益率反弹超预期。
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